2026 年 10 月 20 日，据《The Information》报道，多家私募股权机构在过去几个月曾考虑收购微软旗下 Xbox 游戏业务，潜在交易估值介于 1000 亿至 1500 亿美元之间。

相关讨论持续时间较短，仅处于初步探索阶段，并未发展成与微软的正式谈判。

目前，参与讨论的私募股权机构身份尚未得到确认。

微软发言人在回应报道时明确表示：“Xbox 不出售”，并拒绝进一步置评。

今年 6 月，《The Information》曾报道称，微软内部考虑过多种 Xbox 业务重组方案，包括将其调整为全资子公司、与外部合作伙伴成立合资企业，以及将 Xbox 从微软分拆出去。相关调整可能为未来出售业务创造条件，但当时微软没有立即实施的计划。

Xbox 业务涵盖游戏主机、游戏发行及相关服务，其中包括微软于 2023 年以约 754 亿美元收购的动视暴雪。

目前，Xbox 业务拥有约 1.4 万名员工，但近年来面临销售下滑、利润率偏低等问题。

微软此前通过收购大量游戏工作室扩大业务规模，却未能获得预期的新增收入。

根据微软公布的财务数据，截至今年 6 月 30 日的 2026 财年，Xbox 营收为 217.90 亿美元，较上一财年的 234.55 亿美元下降 7%，约占微软全年总营收的 7%。

截至今年 6 月，Xbox 的内部考核利润率（Accountability Margin）已降至约 3%。

今年 2 月，阿莎·夏尔马（Asha Sharma）接任 Xbox 首席执行官，开始推进业务重组。

7 月，她公布了涉及约 3200 个岗位的裁员计划，约占当时员工总数的 20%，计划在微软 2027 财年内完成。

Xbox 还将增加对《光环》（Halo）、《我的世界》（Minecraft）等核心游戏系列的投入，以改善经营表现。

与此同时，Xbox 在微软整体业务中的占比相对较小。

微软正不断增加数据中心和人工智能领域的资本支出，相关投资也对其自由现金流形成压力。

从交易规模来看，如果 Xbox 最终以 1000 亿至 1500 亿美元出售，将远超今年完成的美国游戏巨头艺电（Electronic Arts，EA）私有化交易。

今年 8 月 4 日，银湖资本（Silver Lake）、沙特公共投资基金（PIF）及贾里德·库什纳旗下 Affinity Partners 完成对 EA 的收购，包含债务在内的交易企业价值约为 550 亿美元，创下全球杠杆收购规模纪录。

EA 截至今年 3 月的过去 12 个月营收约为 75 亿美元，对应交易估值约为年营收的 7 倍。

相比之下，Xbox 潜在估值区间的高端约相当于其年营收的 6.9 倍，与 EA 的估值倍数接近。

不过，与 EA 不同，Xbox 还拥有利润率承压的游戏主机硬件业务。

《The Information》指出，能够筹集 1000 亿美元以上资金的潜在买家数量有限，因此即便未来出现收购交易，也更可能由多家投资机构联合完成。

游戏行业近年来面临成本压力。

疫情期间快速增长的游戏市场随后出现销售停滞，而人工智能基础设施投资热潮又推高了游戏主机所需硬件的价格。

《财富》杂志 10 月 20 日报道称，微软内部预计，计划于 2028 年推出的下一代 Xbox 游戏主机，消费者购买价格可能达到 1200 至 1800 美元，除非微软决定补贴硬件成本。目前，这仍属于内部预测，并非最终零售定价。

作为对比，Xbox 的主要竞争对手包括索尼 PlayStation 和任天堂。

索尼游戏及网络服务业务在截至 2026 年 3 月的 2025 财年实现约 298 亿美元营收，与上一财年基本持平，但游戏主机和自研游戏销售出现下滑。

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