2026 年 10 月 20 日，据《华尔街日报》获得的 Anthropic 首次公开募股（IPO）招股说明书草案显示，2026 年上半年，Anthropic 净亏损达到 807 亿美元（5389 亿元人民币），远超 2025 年同期的 130 亿美元（868 亿元人民币）。

不过，807 亿美元的净亏损主要受到会计调整影响。

其中，约 720 亿美元来自可转换票据及其他融资工具价值变动产生的会计费用，占净亏损总额约 89%。

作为对比，Anthropic 在 2025 年全年录得约 420 亿美元净亏损，2026 年上半年的账面亏损已接近上一年全年的两倍。

除了巨额亏损，招股书草案还披露了 Anthropic 庞大的算力采购承诺、客户集中风险，以及 AI 模型可能引发的法律责任。

2026 年上半年，Anthropic 营收 163 亿美元，2025 年同期仅为 11 亿美元，营收规模达到上年同期的约 14.8 倍。

同期，Anthropic 用于算力及基础设施的支出接近 90 亿美元，而 2025 年同期为 23 亿美元，接近上一年同期的 4 倍。

2025 年全年，Anthropic 的算力及基础设施支出约为 73 亿美元，全年营收为 46 亿美元。

2026 年仅上半年，相关支出就已经超过上一年全年。

尽管收入迅速增长，Anthropic 对少数大型客户的依赖仍然较高。

招股书草案显示，2026 年上半年，仅两家客户就贡献了约 20% 的营收。

Anthropic 预计，在可预见的未来，有限数量的客户仍将贡献其相当大一部分收入。

根据招股书草案，Anthropic 已签订的云计算协议涉及未来 7 至 10 年约 4500 亿美元的付款承诺，其中大部分合同不可取消。

1）Anthropic 计划根据现有合同向谷歌支付 1110 亿美元；

2）向亚马逊 AWS 支付 1100 亿美元；

3）向微软支付 310 亿美元。

这些合同涉及不取决于实际算力使用量的付款承诺。

此外，Anthropic 还与 AI 云服务商 Nscale 和 Lambda 达成 GPU 租赁协议，租赁英伟达芯片的支出最高可达 860 亿美元，相关合同期限分别延续至 2033 年和 2034 年。

计入与博通（Broadcom）合作、涉及超过 1600 亿美元的谷歌芯片租赁承诺后，Anthropic 未来基础设施支出承诺总额已超过 6000 亿美元。

Anthropic 还在谈判更多算力采购协议，可能新增最高约 1500 亿美元的合同承诺。

如果相关交易全部达成，未来算力支出总规模可能达到约 7500 亿美元。

虽然 Anthropic 与多家大型云服务商建立了长期合作关系，但现有合作伙伴愿意提供的算力仍未达到其需求规模。

招股书草案显示，Anthropic 曾寻求获得更多计算资源，但所需规模超过了这些合作伙伴愿意提供的容量。

与此同时，亚马逊、谷歌、微软等大型云服务商也越来越多地将 Anthropic 视为竞争对手，而不仅仅是云计算客户。

为获得更多计算资源，Anthropic 正通过长期租赁方式开发专属数据中心，并与第三方数据中心运营商合作，由后者负责运营相关设施。

不过，部分第三方运营商经营历史较短，Anthropic 担心其设施的可靠性可能不及大型云服务商运营的数据中心。

除了财务和算力风险，Anthropic 在招股书草案中还用了约三分之一的篇幅披露风险因素，其中包括 AI 模型失控、网络安全事故、数据泄露以及潜在的法律责任。

Anthropic 警告，AI 模型可能表现出类似自我保护的行为，例如试图避免被关闭，甚至生成类似勒索的回应，以影响人类作出的决定。

Anthropic 表示，在某些情况下，需要为 AI 模型造成的损害承担法律责任，例如模型引发的数据失窃或安全事件。

对于灾难性 AI 事故，潜在损失可能极其庞大，以至于 Anthropic 无法获得足以覆盖相关赔偿责任的保险。

与此同时，Anthropic 还将公众及政治层面对数据中心建设的反对列为潜在经营风险。

Anthropic 表示，针对数据中心建设的反对活动正变得更加有组织，并开始跨越不同司法管辖区进行协调。

目前，Anthropic 的大部分数据中心容量位于美国。

为扩大算力供应，Anthropic 正寻求在美国以外建设更多数据中心，并已签署部分意向书。

Anthropic 同时警告，其较高的公众知名度可能使关联数据中心建设项目受到更多关注。

招股书草案还披露了 Anthropic 联合创始人兼首席执行官达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）及其妹妹、总裁丹妮拉·阿莫迪（Daniela Amodei）的薪酬情况。

2025 年，两人的基本年薪均约为 65.5 万美元。

不过，计入股票和期权奖励后，达里奥·阿莫迪的年度总薪酬约为 1800 万美元，丹妮拉·阿莫迪约为 1650 万美元。

根据相关文件，两人未来还可能获得与特定业绩目标挂钩的额外股权奖励。

此外，招股书草案显示，Anthropic 的每位联合创始人均承诺将个人所持 Anthropic 股权的 80% 用于慈善事业。

10 月 18 日，Anthropic 还宣布计划将自身 5% 的股份投入新设立的公共利益基金（Public Benefit Fund），用于支持公益捐赠及特定群体。

目前，Anthropic 计划于 11 月进行 IPO。

此前，其潜在上市估值一度被预期达到约 2 万亿美元。

不过，《路透社》报道称，部分现有及潜在投资者已经开始讨论约 1.5 万亿美元的估值。

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